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就外围环境而言，美国经济韧性进一步显现，继7 月密歇根大学消费者信心指数显著上行后，本周发布的美国7 月咨商会消费者信心指数也大幅走高至117，远超112 的市场预期；与此同时，7 月Markit 制造业PMI 指数初值止跌回升至49，远高于46.2的市场预期；结合美联储议息会议声明信息，我们认为美国显著衰退的风险大幅降低，且核心通胀下行缓慢短时难改，会后鲍威尔对于未来政策取向仍语焉不详，即“数据依赖”及“亦步亦趋”

的总体方针依然如故，尽管年内是否会再度加息目前尚难定论，但是年内降息的可能几已消除，会后海外市场波澜不惊的反应也体现了声明与预期的吻合。欧洲方面，7 月欧元区制造业PMI指数初值进一步回落至42.7，低于市场预期，当月德国制造业PMI 指数初值降幅则更为明显，仅录得38.8，然而经济扩张动能的持续低迷并未改变欧央行的紧缩决心，市场预期欧央行在年内仍将有两次加息。

就国内环境而言，一方面，1-6 月规模以上工业企业利润降幅进一步缩窄至16.8%，表明颓势持续改善；另一方面，本周召开的政治局会议给未来提供了更多信心，“加强逆周期调节和政策储备”及“发挥总量和结构性货币政策工具作用”等表述，意味着呵护需求以稳增长的措施有望加力，有关“房地产市场供求关系发生重大变化”和“制定实施一揽子化债方案”的表述则有望持续降低经济主体对未来风险的担忧，有鉴于此，考虑扩内需呵护政策的进一步加力和控风险措施落地后对信心的提振，三季度国内经济增长动能的修复有望提速。

就高频数据而言，下游方面，房地产成交止跌微升，农产品批发价格200 指数继续下行。中游方面，钢铁价格底部上冲，水泥价格跌势不改。上游方面，煤炭价格延续反弹，有色金属价格保持强势，贵金属价格止升微降，原油价格有所反弹。

风险提示：美欧货币紧缩超预期，疫情发展超预期